事件：

　　1 月 9 日，招商蛇口公布公司 12 月销售数据，12 月公司实现签约金额 234.3 亿元，同比+7.6%;实现签约面积 156.0 万平方米，同比+34.8%。

　　点评：

　　12 月销售 234 亿、同比+8%，全年 2,205 亿、同比+29%，完成计划 110%

　　12 月公司销售金额 234.3 亿元，环比+30.5%、同比+7.6%;销售面积 156.0 万平，环比+65.6%、同比+34.8%，高于我们高频跟踪的 45 城 12 月成交面积同比+3.3%;销售均价 15,019 元/平，环比-21.2%，较 18 年-27.2%。2019 年公司合计实现销售金额 2,204.7 亿元，同比+29.3%，较上月-3.2pct;销售面积 1,169.4万平，同比+41.4%，较上月-1.1pct。累计销售均价 18,853 元/平，较 18 年-8.6pct;公司 19 年销售同比继续快增，并完成年初计划销售额 2,000 亿的 110%，考虑到公司土地资源优异，项目布局以一二线城市为主，在当前一二线市场去化相对稳定背景下，预计 20 年销售将继续保持高增。

　　12 月拿地 106 亿、同比+112%，全年拿地额/销售额 45%，继续保持稳增

　　12 月公司在土地市场新获取上海、广州、南京、郑州以及新西兰奥克兰等 7城共 8 个项目，合计新增建面 94.5 万平，同比-38.7%%，对应地价 106.0 亿，同比+112.4%;拿地面积权益占比 52.1%，较上月-9.1pctpct;楼面价 11,218 元/平米，同比+246.4%，拿地均价大幅提升主要源于去年同期低基数以及公司12 月一线及重点二线城市拿地力度明显加大。公司拿地/销售额占比 45.2%，较上月-42.8pct。2019 年公司共新获 79 地块，对应新增规划面积 1,392.7 万平，同比+7.2%;总地价 1,000.2 亿元，同比+6.3%;拿地面积权益占比 53.1%，较18 年-2.1pct;拿地额占比销售额 45.4%，较 18 年-9.8pct;平均楼面地价 7,182元/平米，较 18 年楼面均价-0.8%，拿地扩张同时并注重成本可控。

　　投资建议：销售超计划完成，拿地保持稳增，维持“强推”评级

　　招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合;公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高;具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值将进一步提升。此外，公司前海土地整备已进入收尾阶段，前海项目开发加速，料将推动利润表和资产负债表的改善。此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值。我们维持预测公司 19-21 年每股收益 2.26、2.71、3.26 元，目前现价对应 19-20 年 PE 为 8.8、7.3 倍、较每股 NAV35.20 元折价 44%，我们维持目标价 26.4 元，维持“强推”评级。

　　风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。

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　　文章来源:乐居财经

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